美国通胀率跌至新低美联储竟然还想继续加息?

YinJi

美国通胀率跌至新低,美联储竟然还想继续加息?

第一财经/美中网/华尔街见闻

最新数据显示，美国通胀连续放缓的趋势并未改变，美联储此次加息周期或即将结束。

当地时间12日，美国劳工部发布最新数据，6月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.0%，较前值4%下滑一个百分点，是自2021年3月以来的最小涨幅，预期值为3.1%。该指标曾于去年6月达到峰值9%，此后已连续下降12个月。环比来看，6月CPI上涨0.2%，预期值为0.3%，前值为0.1%。

剔除波动性较大的食品和能源价格后，6月核心CPI同比上涨4.8%，为2021年8月以来的最小涨幅，低于预期值5.0%，前值为5.3%；环比来看，6月核心CPI涨幅为0.2%，预期值和前值分别为0.3%和0.4%。

瑞银美国经济学家德特迈斯特（Alan Detmeister）对第一财经记者表示，尽管在抗通胀方面已取得较大进展，但与疫情前以及美联储目标水平相比仍有距离。

“过去一年，通胀减速主要由能源主导，食品价格和核心通胀逐渐缓和，4～5月核心CPI涨幅的绝大部分是由住房和二手车分项贡献，6月二手车价格回落，但租金（同比）仍在持续上行。”德特迈斯特说道。

住房仍是推高通胀的主力

分项来看，权重超过三分之一的住房分项仍是美国物价上涨的最主要力量，上月，该分项贡献了整体价格的逾七成涨幅，环比上涨0.4%，较去年6月大涨7.8%；此外，汽车保险、服装、娱乐和个人护理分项也在上月走高；机票、通讯、二手车、家居用品等则在降价之列。

整体能源价格在5月大幅下跌3.6%之后，于6月反弹0.6%，其中，汽油价格环比上涨一个百分点，5月时该分项价格下跌5.6%，电力价格上月涨幅为0.9%，结束连续三月下跌态势。

美国6月消费者物价指数（CPI）

美国6月消费者物价指数（CPI）（图源：美国劳工部官网）

施罗德投资首席经济师及策略师韦德（Keith Wade）对第一财经记者解释了美联储面临的四重通胀挑战：首次加息起点较低，金融环境相比预期宽松，财政刺激规模庞大，以及疫情对支出和消费的改变。

“其中，利率起点较低、政府慷慨纾困以及疫情特殊影响，这三点非常独特，以至于美联储及其他央行难以控制经济及通胀，美联储必须消除财政以及疫情对消费及就业市场的异常影响。”韦德说。

通胀仍高于美联储2%的目标水平，加之上周出炉的非农报告指向就业市场富有韧性，意味着美联储将继续兑现加息承诺。

7日，美国劳工部公布最新非农数据显示，过去六个月，平均每月新增就业人口27.8万，6月失业率为3.6%，处于历史低位，平均时薪加速上扬，6月环比上涨0.4%。

韦德认为，疫情给供应方面造成深刻影响。“劳动人口提前退休、重返校园或成为长期病患者，导致劳动人口减少、整体劳动参与率下降、人力缺口突然出现，因此工资上调压力超出预期。总体而言，疫情扭转了供应和需求平衡，加剧通胀压力。”韦德说。

7月重启加息板上钉钉

尽管通胀逐月降温，但美联储官员和投资者都不认为，上述报告会影响本月稍后时间的利率决议。10日，克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）以及圣路易斯联储主席戴利（Mary Daly）均表达了鹰派立场。

梅斯特称，目前预计通胀率高于美联储目标的情况将持续四年时间，为确保通胀持续及时回落至2%，需要从现有水平进一步上调利率，并保持一段时间。“一段时间以来，通胀上行程度令人惊讶。我认为，更为收紧的立场将有助于在紧缩过度与紧缩不足的风险之间取得更好的平衡。”她表示，美联储上月发布的预测显示，到2025年底通胀率仍将略高于2%。

同日，戴利也表示，面对强劲的就业市场，今年可能还需加息两次才能令过高的通胀降温。她认为，紧缩不足的风险仍然大于紧缩过度，但两者正在实现更佳平衡，因此美联储相较去年放慢加息节奏是合适，此举得以评估经济的反应。

美联储将于7月26日公布最新利率决议，据芝商所利率观察工具（FedWatch Tool），截至记者发稿，交易员押注美联储按兵不动的概率仅为8.9%，加息25个基点至22年高位5.25%～5.50%的概率为91.1%。

韦德表示，以利率上升速度来计，市场普遍形容此轮加息周期非常激进，不过鉴于此前利率长期处于较低水平，相信需要一段时间才能将利率提高至限制性水平，因此，从首次加息直至对经济产生作用，期间所需时间加长了。他进一步表示，美联储上月“休息”的最大原因是希望观察迄今为止的紧缩效果。会后声明及经济预测清楚表明，美联储只是暂时停止行动，而非转向降低利率。

美联储7月加息概率

美联储7月加息概率（图源：芝商所官网）

消费者物价指数（CPI）

绝杀！美国CPI重回3%，通胀意外降温

6月份通胀率今天出炉！

数据已经降至两年多来的最低水平，这是联储会开始试图抑制物价快速上涨以来最具希望的消息。

衡量商品和服务价格的消费者物价指数（CPI）较去年同期上涨3%，环比上涨0.2%与之相较，华尔街经济学家此前预估的涨幅分别为3.1%和0.3%.

剔除波动较大的食品和能源价格后，“核心CPI”同比上涨4.8%，环比上涨0.2%，也低于预估的5%和0.3%.

这些数字可能会给希望降低通胀的联储会一些喘息空间。

在2022年此时，年度通胀率约为9%，是自1981年11月以来的最高水平。

通胀已经下降，而经济增长尚未停滞

Key Private Bank首席投资官马泰约(George Mateyo)表示:“通胀方面取得了重大进展，今天的报告证实了这一点。尽管美国大部分地区正在应对外部气温升高，但通胀终于开始降温。

联储将接受这份报告，认为它证实了他们的政策正在产生预期效果——通胀已经下降，而经济增长尚未停滞。”

然而，联储会官员更倾向于关注核心通胀率，目前该数值仍远高于其2%的目标。

官员预计通胀率将继续下跌，尤其是在占CPI权重三分之一的住房成本下降的情况下。不过，住房指数上月上涨0.4%，较上年同期上涨7.8%.

Bright MLS首席经济学家斯图特万（Lisa Sturtevant）表示:“在通胀中占很大比重的住房成本并没有明显下降。由于联储在疫情期间将利率推得如此之低，然后又迅速上升，联储的加息不仅减少了住房需求——正如预期的那样——而且还严重限制了供应，因为房主将本来要挂牌出售的房子留在手中。”

较上年同期下降16.7%，当时加油站的汽油价格在每加仑5元左右

其他方面，尽管6月能源价格环比上涨了0.6%，但较上年同期下降16.7%，当时加油站的汽油价格在每加仑5元左右。

食品价格6月仅上涨0.1%，而二手车价格下降0.5%，后者是2022年初通胀飙升的主要推手。

当月机票价格下跌3%，较去年同期下跌8.1%.

CPI的回落帮助提高了雇员的工资水平。5月至6月，经通胀调整后的实际平均时薪增长0.2%，同比增长1.2%.在去年6月达到顶峰的通胀飙升期间，雇员工资的增长一直落后于生活成本的增长。

华尔街对该报告反应积极，道琼斯工业平均指数期货上涨超过200点，美国国债收益率全面下跌。

交易员仍认为，联储会在本月晚些时候的议息会议上很有可能加息25个基点。

然而，市场定价显示，这次之后将暂停加息，因为官员们希望让一系列紧缩政策在经济中发挥作用。


美联储还警惕通胀！明年票委称不可过早撤退，今年票委提议做高通胀环境下银行压力测试

尽管本周三公布的美国6月CPI同比增速超预期放缓，创2021年3月最低增速，美联储决策者还在警惕高通胀的风险。

CPI公布后，明年拥有美联储货币政策委员会FOMC投票权的里士满联储主席巴尔金（Thomas Barkin）表示，即便6月放缓，美国的CPI还是增长太快。他说：

“通胀太高了。如果（紧缩）过早撤退，通胀就会强劲反弹，那就需要美联储甚至的采取更多行动。”

巴尔金还表示，美联储改变缩减资产负债表（缩表）进程的门槛汉高。

卡什卡利：若高通胀比市场预期持久 利率需要升得更高 银行压力可能增加

同在周三，今年有FOMC投票权的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）发文警告银行业可能面临利率更高的冲击，认为必须确保银行能抵御这种冲击，所以应设置“高通胀”这种假设情形的压力测试，暗示可以要求部分银行暂停派息、强化资本。

卡什卡利在文章开头就说，价格稳定不是央行必须实现的唯一目标，确保金融稳定也是一大责任。他提到今年3月硅谷银行倒闭引发的危机。他指出，一些地区银行陷入困境是因为，在美联储为抗击高通胀不断加息的背景下，他们的风控不佳，导致证券亏损。

卡什卡利认为，目前银行系统总体健康且有韧性，但银行却可能再次面临压力。鉴于这些银行已经面临的风险，一些地区银行的前景主要取决于通胀的走向。那么就存在两种可能：

假设通胀如市场当前预料的那样下降，政策利率也会下降，银行资产负债表的压力就可能也会因为长期利率下降、资产价格上涨而减轻；

假设事实证明通胀比预期的更根深蒂固，政策利率可能需要更高，那可能进一步降低资产价格，增加银行的压力。在这种情形下，决策者可能不得不在激进抗通胀和支持银行稳定之间抉择。

卡什卡利由此认为，如果增强银行的韧性，就可能减少银行陷入上述更高利率困境的几率，尽量减少美联储面对在降低通胀和保证金融稳定之间二选一的风险。

他的结论是，美联储等央行必须成功让通胀降到目标，并保持通胀预期不脱钩，监管方就应该考虑采取行动，让地区银行在面对高通胀比目前市场预期更持久时有韧性。

鉴于过往经历显示，银行不可能主动采取有实际意义的行动，强化自身韧性，卡什卡利提议，作为金融业监督者，可能采取的一种方法是，进行高通胀环境下的压力测试，让银行未雨绸缪，通过测试确认哪些银行存在风险，以及具体银行的资本缺口有多大。

虽然没有直言要让一些银行暂停派息，但卡什卡利暗示，监管方应该做出这种要求，这是能避免银行未来遭到高通胀打击的有效手段。他在文中写道，一些已经蒙受损失的银行要解决问题可以选择三种办法：

一是增加股本，但在投资者已知现有损失且股价已下跌时，难以做到这点，反而可能进一步打击投资者和储户的信心，步硅谷银行的后尘；

二是出售资产，而除非以高于市价出售，否则不能解决银行潜在的有形资本问题；

三是通过限制包括回购和股息在内的支出积累资本，很多地区银行已经限制了股票回购，削减股息似乎是目前快速积累资本的唯一方式。可是，管理层因为害怕进一步打击股价，不会选择这条路。

如果让银行管理层自行选择，是减少股息，还是等通胀下降了问题自然而然解决，管理层肯定不会选前者，而一旦高通胀长期持续，就有银行卷土重来的风险，美联储就得头疼，在降通胀和金融稳定之间只能保一个。